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澳门搏彩股见好就收-香港經濟日報20150727 
作者:王雅媛victoria

  上星期三晚,金沙中国(1928)在美国上市的母公司公布了截至二零一五年六月三十日止第二个财政季度业绩,透视了金沙中国业绩比预期中好,带动整个澳门搏板块在星期四大涨。亦令到市场进一步幻想会不会其它彩股盈利都会有惊喜。要解答这个问题,我们就需要先分析为什么这次金沙中国业绩能比市场优胜。

  金沙中国第2季总收益净额按年跌25.63%至17.7亿美元;经调整物业EBITDA按年跌29.49%至5.65亿美元;收入净额按年跌37.33%至3.89亿美元。按季计,总收益净额持平,经调整物业EBITDA及收入净额分别升6.4%及12.75%。

  第一,有幸运成份,金沙中国第二季VIP的净赢率达3.38%,相比15年的第一季2.81%和14年的第二季3.19%,高出了20%和10%。净赢率就是赢额占下注额的百分比。对赌场而言,净赢率可理解为赌局的回报率,比率愈高,赌场这个「庄家」赢取的回报便愈高。除非是VIP引入了新的赌法,不然净赢率长时间来说应该是很稳定的。据统计,理论上VIP的净赢率一般是2.7%至3.0%之间的。因此,3.38%的净赢率明显地是不能维持的,笔者相信第三季就会看到有明显的回落。

  第二,即使不考虑第二季特别高的净赢率,金沙中国的业绩还是略胜预期的。这主要来自公司有效的控制成本及比预期中高的零售租金收入。金沙中国主要收入来自澳门威尼斯人和金沙城中心(一期、二A期、二B期),澳门威尼斯人拥有大面积的非彩空间,让公司成为拥有最多非彩收入的彩公司,非彩收入占其总收入达16%,而其它平均只有6%。彩收入是彩公司的命脉,在行业不好的时候,更难缩减开支,那只好选在其它非彩地方下手。明显地,在非彩收入这一环中,金沙中国比起其它彩公司有更多空间缩减开支。

  第三,金沙中国的零售店消费范围比较广,以澳门威尼斯人来说,其包涵了一般消费到高端消费,一般消费零售店跟彩公司都是以固定租金方式来承租店铺的,因此金沙中国只有少量的租金收入是跟零售收入挂钩的。相反,其它彩公司的零售都是以奢侈品消费为主,相对地更大部份租金收入都跟零售收入挂钩。整个澳门的VIP生意下滑一定会拖累奢侈品消费,自然影响了跟零售收入挂钩的租金收入。

  以上三个因素,第一个属随机的幸运,即使发生都是昙花一现,不应该长时间反映在彩股股价上。而第二和第三因素则来自金沙中国跟其它彩公司不同的商业模式,客观来说,在其它彩股身上未必能复制。上星期的反弹浪中,其实只有金沙中国股价是高于前一波的反弹,亦告诉我们投资者并不是全面看好整个行业。如果是这样的话,即使金沙中国有其独特的利好消息,但在行业仍被看淡和成本控制终究有底线限制的情况下,笔者还是认为其一支独秀的股价表现并不能维持太久,投资者见好就应该收了。

  王雅媛为持牌人士,并没有持有以上股票

阅读全文 | 回复(0) | 引用通告 | 编辑 | | 2015-7-27 15:58:00
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